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商业银行的困难商业银行是市场化债转股最重要的参与力量，一方面商业银行是实体企业最重要的债权方，债转股转的就是商业银行对实体企业的债权；另一方面，商业银行及其下属机构又是市场化债转股最重要的实施机构，这和二十年前的债转股有很大区别，在上一轮行政主导的债转股中，四大资产管理公司才是最主要的实施机构。从当前商业银行参与市场化债转股的实践看，总体呈现出“签约多、落地少”、“理财资金多、社会募资少”等特点。截至2018年5月底，五大银行实施机构签约项目的落地率不到15%。商业银行参与市场化债转股之所以推进并不顺利，主要的原因包括以下方面。

2017年1月份，杰克股份在上海证券交易所上市。“上市之后，企业的核心竞争力提高了，在人才引进、技术创新、专利创新、品牌等方面都得到了快速提升，规避了很多风险，为国际合作创造了资金的保证。”阮福德告诉《证券日报》记者。如今，杰克股份每年发明专利数远超同行，连续五年位居行业第一。2019年前6个月，公司申请专利294项，授权专利108项。截至今年6月30日，杰克股份共拥有有效专利1239项，其中发明专利373项，实用新型专利675项，外观设计专利191项，累计获得软件著作权169项。

修改完善后的《注册管理办法》共8章81条，其中囊括了试点注册制的总体原则以及信披、上市审核等制度安排。其中，发行上市审核的意见更为精确地规划了科创板的未来定位，以及如何在科创板定位的基础上合理把握、发行上市的条件。正如证监会新闻发言人答记者问时所说，发行的主要工作将集中于上交所，因此，体现审核差异性和包容性的重任也就落在了上交所身上。

“格力，我们董大姐那个地方效益也是非常好。为什么？他们是龙头企业，一个龙头企业占的市场份额比较大，前几位占得很大，以前的几百家企业、几千家企业怎么办？要么被兼并了，要么倒闭了，就是这样的，往后走这种格局还会持续。怎么样成为龙头企业？怎么样成为头部企业？这是一个最重要的问题。”他说道。

除IPO项目受其影响被中止外，25家公司的非公开发行股票、可转债项目也先后受其影响被中止。据新京报记者不完全统计，截至7月31日下午，已有木林森、深南电路、凯撒文化、深南电路、天汽模、新北洋、庄园牧场、宝鹰股份、恒逸石化、联得装备、金河生物、花王生态工程、四川路桥、艾迪精密、沃尔核材、嘉澳环保、百利科技、蓝英装备、泰禾集团、东北制药、中泰化学、深康佳A、万达电影、引力传媒、捷捷微电子等25家企业公告，受瑞华所影响，目前可转债项目获非公开发行股票项目被中止，其中，艾迪精密（可转债）、天汽模（可转债）、新北洋（可转债）、庄园牧场（可转债）为主动申请中止审核。

《红周刊》：为什么您会得出“低估值+高业绩+行业龙头”蓝筹股的吸引力重新上升的判断？张明：在2017年之前，蓝筹股通常涨势平平，而中小盘业绩出众。而到了2017年，则是符合“低估值+高业绩+行业龙头”这三个标准的蓝筹股表现出色。我认为，这背后至少受四重因素的影响：第一，随着中国金融周期在2016年触顶回落，未来6、7年都可能处于金融周期下行阶段。在金融周期下行阶段，由于流动性总体上会比较短缺，流动性溢价将会凸显。换言之，流动性更强的资产的表现将会强于流动性较弱的资产，而蓝筹股的流动性显然强于中小盘；第二，随着国内社保基金与保险基金的入市，以及沪港通、深港通、沪伦通等机制的开通，国内外机构投资者的重要性在不断上升，而机构投资者通常对蓝筹股更感兴趣；第三，过去几年各项宏观行业政策的调控结果，导致很多行业的行业集中度显著上升，“赢家通吃”的格局日益凸显；第四，金融监管的强化也打击了各种类型的资本运作，而资本运作的载体主要是小盘股。